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特朗普新政对中国的影响是双刃剑,是挑战也是转机?

文章来源:极速赛车全天计划 时间:2019-06-11 16:36:21

   有港媒报道说:中资投行人士称,与周一传出内地养老金入市消息一样,前日有大手买盘来自数家中资及欧资行,这些资金其实早在去年底已经停泊在香港。

 
  只是近日才敢入市建仓,买入股份包括汽车、内房、内银及内险股,以及个别蓝筹,包括港交所(00388)、汇控(00005)和腾讯(00700)。
 
  市传这些神秘资金原本在去年用于海外併购,来自包括民企及国企财团,但其后被外汇管理局叫停,变成“境外游资”,估计合共达百亿元。
 
  由于金主估计今年上半年“出海无望”,部分向监管当局及母公司报告后,获准入市吸纳落后的中资股,但不准沾手细价股及衍生工具,且买盘必须循序渐进,避免频繁进出市场。
 
  实际上,香港财经媒体的表述并不妥。看看前日的成交明细我们就知道,早盘是因为大摩前几天突然整体看多内房股。
 
  大摩说,内地土地供应创2009年以来新低,支撑发展商单位平均售价及土储价值,加上市场低估发展商盈利能力,行业估值仍低平均数,因此将行业看法升至“吸引”。
 
  而最令人吃惊的是,几乎放大成交量的内房股,资金净买入席位追踪,排列前面的皆为清一色的外资大行。
 
  也就是说,这波资金的第一成交来源,应该是老外。如果说这些是内地的中资国家机构资金,恐怕百亿级别放置在外资投行里面蹲着,实在有点说不顺畅,更有内地监管的风险。
 
  更别说买入汇控和腾讯了,事实上这两只股周三、周四两日的涨幅都很小。
 
  由于成交量的急速放大,前日午盘以后,港交所才出现第一波拉升。作为港股的老司机应该清楚,香港股市的成交量一旦放大,券商肯定是最佳投资标的,龙头非港交所(00388)莫属。
 
  于是才有了前日下午港交所的大涨与收盘耀才证券(01428)股价的飙升。
 
  要说香港到底有多少资金的蹲守,恐怕就不简简单单的只有中资吧。我们看香港打新股的孖展超额认购,偶尔也能发现大资金的踪迹。
 
  前些日子香港市场每日成交500亿港元上下,但是打新资金的超额认购依旧风风火火,甚至很小市值的创业板股票都有大额孖展的资金出笼,这些热钱又来自何方呢?
 
  记得俄罗斯经济不景气的时候,大量俄罗斯资金进入香港蹲守,但是死活不进二级市场买卖港股。
 
  买港元太火,结果弄得香港金管局三天两头要出公告维持港元汇率稳定;现如今台湾的情况不明朗,又有多少资金密集准备投资中国呢?
 
  还有中东沙特王子们的大把石油钱,一直在香港寻求项目出路;日本在安倍量宽政策影响下,每一次宣布印钞,渡边大妈就和香港股市心心相印,更何况欧洲存款的负利率......
 
  我们再看看港交所官方统计的数据,美国的资金一直是香港市场的最大源头。香港本来就是个国际自由市场,凭什么就认为前日的成交就是中资兴风作浪?
 
  中港通南下资金对香港的影响逐渐加大不假。瑞信发表报告表示,2017农历新年过后,中国市场南向资金恢复活跃,有关资金占交易所成交量自去年12月的5%回升至6%。
 
  瑞信认为,有关势头将持续,主要由于人民币汇价稳定、银行及保险以外的内地机构投资者的资金流入,及通货再膨胀带动去年企业盈利增长。
 
  从资金净流入最大的版块看,中资企业还是市场的热衷,尤其是公司实体在内地的企业,基本最近都成了资金扫货对象。
 
  前些日子存量资金博弈“借壳后”港股就显得比较疲软了,说明新进的资金摆明了针对中型企业投资。
 
  反观香港本地的消费、地产、综合等等本地企业,即便分红派息很厚,也很少有资金去惠顾。
 
  说明什么?市场资金正在香港逐渐形成新的话语权,未来逐以影响恒生指数的涨跌,也就是我们常提及的“港股A股化”。
 
  毕竟资本都是具有狼性的。哪儿有肉香,草原的狼肯定是蜂拥而至。放眼全球股市,美股已经涨了N年,欧洲一团乱麻,内地A股估值太高,赚钱太难;只有港股这块洼地还值得你去苦心经营几年。
 
  所以前几年进来的资金,港股应该有波可观的行情一点不假,短期很难去沽货,的确对港股大市是有一定的支撑作用。
 
  好在现阶段港股的个股普遍估值还是很低,可选择的标的也很多,所以对内地资金的吸引肯定比A股要大。最近被内地视为基金界一哥的千合资本董事长王亚伟也表示,今年可能加大港股投资力度。
 
  相信在两地基金互换和深港通、沪港通的驱动下,2017年的港股好戏才登台。
 
  海外:八年格局改变,特朗普新政使中美关系陡增变数
 
  中国:稳中求进,脱虚向实。2017年中国经济新常态、前高后低、质量改善;流动性边际转紧,金融去杠杆;改革加速
 
  海外政坛更替、经济政策调整,2017年中美博弈的风险增大。
 
  八年货币刺激格局将随政坛更替而改变,货币政策宽松将受约束,财政政策将发力,有利于经济复苏,但流动性环境将改变。
 
  特朗普总统很可能将挑战过去八年互利共赢的中美合作伙伴关系,2017年中美在地缘政治、贸易、汇率等方面的摩擦风险可能会增多。
 
  美国财政政策有望扩张,减税是亮点,推升经济复苏预期。新政有效性、贸易保护、强势美元、利率上升都将是变数。
 
  如果特朗普新政受到国会制约,再叠加通胀、利率上升以及强势美元的制约性而效果不佳,贸易保护,特别是针对中国的经贸争端会加大。
 
  特朗普新政对中国的影响是双刃剑,是挑战也是转机。
 
  中国作为美国最大的贸易逆差国,将遭受特朗普政府在贸易、汇率、地缘政治等各方面的压力。
 
  短期将不利于中国的海外需求,但是将倒逼中国改革。美国减税政策,有望倒逼中国进一步落实减税。
 
  根据世界银行的数据,当前中国总税收率(税收占利润百分比)约70%,而美国中国总税收率(税收占利润百分比)约45%。
 
  一旦美国落实企业所得税率从35%下降至15%,以及个人减税和跨国公司汇回海外存留资金减税,并且收到效果,那么,无疑将推动中国更加坚决地实施有效减税、促进转型和产业升级。
 
  美国利率水平的提升,将倒逼中国更有动力推动金融去杠杆、经济脱虚向实。
 
  2017年随着主要国家政坛变化,经济复苏的预期将不断变化。
 
  2017年全球政坛大事多,1月20日美国新总统就职、3月份英国启动脱欧程序、4-5月法国大选、9月德国大选、10月中国的“19大”。
 
  美国特朗普新政开始之后半年到1年,特朗普总统在内政、外交、军事、舆论等方面有望打出“非常规”乃至“非理性”组合拳
 
  从而,将影响包括中国在内的主要经济体的经济政策,进而影响投资者对于经济复苏的预期以及风险偏好,引发短期市场波动。
 
  2017年中国经济将以“稳中求进、脱虚向实”应对海外风险。中国经济增速初步实现“软着陆”,2017年经济增速上前高后低,确认L型底部区域企稳的概率较大,系统性风险不大。
 
  考虑到中共“19大”召开,以及为了给经济转型创造稳定的环境,政策环境的总基调仍将是“稳中求进”,不会出现系统性风险的极端情况。
 
  中共“19大”是影响2017年中国宏观经济和政策的大事,改革可能会超预期,另外财政发力、减税等有助于经济脱虚向实。
 
  经济前高后低,港股的复苏逻辑在希望和失望中摇摆。不排除在上半年阶段性出现中、美、欧经济一起复苏的美好“幻觉”,如果美国特朗普新政的推进速度快,2017年1季度后期到二季度初可能是对于港股基本面比较有利的阶段。
 
  海外倒逼“脱虚向实”,抑制资产泡沫、流动性边际转紧。
 
  在海外压力和人民币贬值预期下,“脱虚向实”的政策导向会更坚决,抑制资产泡沫、金融去杠杆,提升实体经济的盈利能力。
 
  特朗普推行财政刺激,美国利率有上行压力,中美利差已经下降至5年低位,为了缓解资本外流压力,中国的利率水平难以大幅下降,有抬升压力。美国对中国贸易、汇率等方面的政策施压,也进一步制约货币政策放松空间。
 
  2017年虽然面临诸多不确定性,企业盈利改善仍更加确定。
 
  产能周期进入出清阶段,行业龙头的盈利能力将不断提升,剩者为王、赢家通吃的逻辑将进一步实现。
 
  非银行石油石化上市公司ROIC多年来首次超过加权贷款利率。
 
  如果2017年在美国减税政策的影响下,中国也进入实质性减税阶段,那么,中国实体经济脱虚向实的吸引力将增强,企业的盈利能力也将持续改善。
 
  第二部分港股市场:不畏浮云遮望眼
 
  中国财富全球化配置大趋势刚开始,内资将成为港股中流砥柱
 
  海外利率抬升和风险偏好变动,外资仍是港股行情的变数
 
  港股牛市初期,仍面临震荡,但低估值提供安全垫,盈利改善抬升行情中枢
 
  2017年港股的整体业绩有望企稳回升。受累于金融和能源业,以及人民币贬值,2016年H1是业绩最糟糕的时候,2017年将逆转。
 
  便宜才是硬道理,港股的估值依然处于战略性底部区域。无论相比于历史,还是相比于全球,港股的估值仍然非常低。恒生国企指数沽空比例处于历史高位,显示风险偏好处于低位,信心依然低迷。
 
  2017年新兴市场资金流出压力不大,甚至有望确立转机。这次和80年代不一样!1981-84年里根时期实施宽财政、紧货币、结构性改革的政策组合,全球美元回流,美元大幅升值,最终引发拉美债务危机。
 
  这一次,特朗普新政试图重演里根政府的辉煌,但是,从经济基本面、政策环境和全球资金流动来看,2017年美元持续大幅走强的概率比较小,引发新兴市场危机的概率更是极低。
 
  至于中长期来看,中国至少不会是拉美,中国只要做好自己的改革和转型,那么中国的和平崛起就是无法阻挡的。全球资金流动来看,新兴市场并非过去两年资金流入的受益地。
 
  风水轮流转,港股市场连续跑输MSCI新兴市场后将有转机。2016年流入新兴市场股票的资金有所提升。
 
  作为MSCI新兴市场指数的最重要的构成,香港市场的被动型投资资金呈现净流入。